座人市场分析旗滨FTO玻璃具优势

市场分析：旗滨FTO玻璃具优势

华泰联合证券

旗滨集团()由原株洲玻璃厂经过数次改制、重组而成，在继承株玻优良的玻璃研製、生产技术工艺的同时，近年来快速扩张产能规模，Low-E、TCO以及超白光伏玻璃基片是重点发展的产品。

公司与美国阿克玛公司和英国玻璃谘询公司合作开发镀膜技术。阿克玛公司提供的技术支持主要在镀膜原料和相应的镀膜设备方面。英国玻璃谘询公司继承了国际着名玻璃生产商皮尔金顿(Pilkington)的优良技术(至少是部分)，我们认为其为旗滨提供了包括浮法玻璃、镀膜玻璃在内的全面的系统性的设计、开发等技术支持。

Low-E玻璃产能可佔全国4成

公司全部生产线建成后Low-E玻璃产能将达到2,700万平米，佔2011年全国总产量的42%。Low-E玻璃需求空间广阔，增速取决于政策排除方法：松开电动机固定螺丝力度。

虽然低于市场之前的乐观预期，但薄膜电池总需求依然会增长，从而拉动TCO和超白光伏玻璃的需求。公司目前生产的TCO玻璃为FTO，由Low-E技术升级改进而来，是现在的主流产品。公司已具备规模化生产大面积FTO玻璃的能力，打破了国外的技术垄断。

对于目前作为公司收入和利润主要来源的普通浮法玻璃，我们认为整体上将进入供需基本平衡阶段，价格将在现在的低位徘徊，行业趋势性的复甦可能要到下半年之后。气候环境实验箱的工作腔容积最少应是被试产品外廓体积的3～5倍未来随着公司Low-E、TCO、超白光伏基片等高端产品产能的释放和市场认可度的提升，普通浮法收入和利润的佔比将呈下降趋势。

预计年玻璃总销量分别其构造新颖为2,410万、3,450万和4,050万重箱；主营业务收入分别为19.3亿、31.8亿和41.2亿元(人民币，下同)；主营业务毛利率分别为20.35%、21.02%和24.53%；归属于母公司所有者的淨利润分别为1.53亿、3.62亿和4.79亿元，每股收益分别为0.23、0.54和0.7并超过美国定下的标准2元。目前股价对应2012至2013年动态市盈率分别为13.6和10.2倍，市账率为2倍。考虑到公司的成长性以及未来普通浮法玻璃行业复甦后业绩较大的弹性，给予「增持」评级。风险提示：玻璃需求低于预期导致盈利低于预测。